Với những phiên bán tháo mạnh trên thị trường chứng khoán toàn cầu gần đây, kéo theo sự biến động ở nhiều lớp tài sản khác, đồng yên Nhật Bản lẽ ra đã ở trong một điều kiện tốt để phát huy vai trò kênh đầu tư an toàn...

Nhưng trên thực tế, đồng tiền này đang mất giá nhanh, khiến nhiều người trở nên nghi ngờ về địa vị “hầm trú ẩn” bấy lâu nay của yên.

Tuần vừa rồi, yên Nhật giảm giá xuống mức thấp nhất 10 tháng so với đồng USD và thấp kỷ lục so với đồng euro. Trong tháng tháng gần đây, yên là đồng tiền mất giá mạnh nhất trong nhóm 10 đồng tiền chủ chốt (G10), dẫn tới những đồn đoán trên thị trường tài chính rằng nhà chức trách Nhật có thể đang tính tới việc can thiệp để bảo vệ tỷ giá đồng nội tệ.

Theo hãng tin Reuters, những vấn đề ở Nhật Bản là nguyên nhân chính dẫn tới sự mất giá của đồng yên. Tân Thủ tướng Nhật Sanae Takaichi có chủ trương kích cầu quy mô lớn bằng chính sách tài khóa và muốn Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) giữ lãi suất ở mức thấp, ngay cả khi lạm phát có tăng, nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Chủ trương này gây áp lực mất giá lên đồng yên, và do vậy, không có gì đáng ngạc nhiên khi giới đầu tư không hề đổ xô mua yên khi thị trường biến động mạnh.

Cùng với đồng USD và franc Thụy Sỹ, đồng yên từ lâu được coi là một đồng tiền có độ an toàn cao, thường được nhà đầu tư nắm giữ để bảo toàn giá trị khi có biến động trên thị trường tài chính. Địa vị này một phần bắt nguồn từ thặng dư tài khoản vãng lai lớn của Nhật và mức lãi suất siêu thấp hoặc bằng 0 mà nước này đã duy trì trong hàng thập kỷ.

Ngoài ra, chênh lệch lãi suất giữa Nhật với các nền kinh tế lớn khác đã thúc đẩy hoạt động giao dịch “carry trade”, khi nhà đầu tư dùng yên Nhật để mua các tài sản có lợi suất cao hơn ở nước ngoài. Vì vậy, Nhật Bản đã chiếm vị thế nước chủ nợ lớn nhất trên thị trường tài chính thế giới trong nhiều năm. Theo dữ liệu của Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF), Nhật Bản nắm lượng cổ phiếu và trái phiếu ròng 3,62 nghìn tỷ USD ở nước ngoài.

Trong những đợt biến động trước đây của thị trường tài chính toàn cầu, chỉ cần nhà đầu tư Nhật Bản rút một phần nhỏ lượng vốn của họ ở nước ngoài về nước, đồng yên đã có thể tăng giá nhanh và mạnh. Nhưng lần này thì khác, có lẽ bởi mức độ sụt giảm của các tài sản khác chưa đủ lớn, nhưng quan trọng hơn, chính sách trong nước của Nhật Bản hiện tại không có lợi cho tỷ giá của yên.

Một hội đồng nghị sỹ thuộc Đảng Dân chủ Tự do (LDP) cầm quyền, gồm các nhân vật có mối quan hệ thân cận với bà Takaichi, đã đề xuất một kế hoạch ngân sách bổ sung lớn hơn 25 nghìn tỷ yên, tương đương 161 tỷ USD, để cấp vốn cho kế hoạch kích cầu của vị Thủ tướng. Con số này lớn hơn nhiều so với dự báo gần đây, và cũng lớn hơn nhiều so với kế hoạch ngân sách bổ sung 92 tỷ USD của tài khóa trước.

Ngoài ra, bà Takaichi cũng phát tín hiệu không muốn BOJ tăng lãi suất. Thị trường đã có phản ứng mạnh với tín hiệu này. Giá trái phiếu Chính phủ Nhật Bản sụt giảm, dẫn tới lợi suất tăng cao, và thị trường hoán đổi lãi suất cho thấy khả năng BOJ tăng lãi suất trong những tháng tới đã giảm mạnh.

Các số liệu kinh tế công bố trong tuần vừa rồi cho thấy nền kinh tế Nhật vẫn ổn và lạm phát tiếp tục vượt xa mục tiêu, nên khả năng BOJ hạ lãi suất vào tháng 12/2025 hoặc tháng 1/2026 có chiều hướng tăng lên. Dù vậy, yên Nhật vẫn giảm giá trong phiên châu Á sáng nay (24/11), với tỷ giá USD so với yên có lúc tăng 0,15%, đạt hơn 156,6 yên đổi 1 USD.

“Địa vị kênh đầu tư an toàn của đồng yên đang bị thử thách do chính sách của Nhật Bản. Lợi suất của đồng yên đang siêu thấp, xét ở cả lợi suất thực và lợi suất danh nghĩa. Cần có nhiều thay đổi để đồng yên vượt qua được áp lực này”, chiến lược gia tiền tệ Steven Englander của ngân hàng Standard Chartered nhận xét với Reuters.

Tiến trình thắt chặt chính sách tiền tệ của BOJ đang diễn ra hết sức chậm rãi. Lần gần đây nhất cơ quan này tăng lãi suất là vào tháng 1, đưa lãi suất chính sách lên 0,5%, đồng nghĩa lãi suất thực của Nhật Bản sau khi tính đến lạm phát vẫn đang trong trạng thái âm sâu. Lãi suất thực âm là mảnh đất màu mỡ cho giao dịch carry-trade.

Nếu BOJ tiếp tục trì hoãn việc tăng lãi suất, trong khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) dừng giảm lãi suất, áp lực mất giá đối với yên Nhật sẽ càng lớn. Nếu như đồng yên đang là đồng tiền G10 mất giá mạnh nhất trong nửa cuối năm 2025, USD là đồng tiền tăng giá mạnh nhất trong nhóm này.

Nếu thị trường tài chính toàn cầu tiếp tục có những rung lắc mới, đồng yên có thể sẽ lại phát huy vai trò “hầm trú ẩn”. Nếu không, các chính sách trong nước của Nhật Bản sẽ còn gây sức ép mất giá đối với đồng yên.